黄金受避险需求与利率隐忧双向压制 底层需求保持坚挺

　　黄金再度置身地缘政治博弈焦点，深陷避险买盘需求与长期高利率前景的双向拉扯之中。

　　世界黄金协会表示 ，持续的地缘政治不确定性，有望在今年提振黄金投资需求与各国央行购金力度 。但与此同时
，地缘冲突推高油价 、加剧通胀压力，进一步强化市场对高利率长期维持的预期——而高利率历来是黄金这类无息资产的利空因素。

　　黄金此前一路狂飙的行情已遭遇剧烈反转：2025年金价累计大涨65% ，并于今年早些时候首次突破每金衡盎司5000美元大关；自伊朗冲突爆发以来
，黄金价格已暴跌近11%
。

　　能源价格持续上涨重新点燃通胀担忧，压缩了美联储的降息空间。由于黄金不产生利息收益 ，长期高利率环境会削弱其配置吸引力
，投资者可在其他资产中获取更高回报 。

　　盛宝银行大宗商品策略主管指出：“黄金、白银此前迎来一轮暴涨行情，双双创下历史新高
。而目前两类贵金属价格回落 ，并非长期基本面出现实质性恶化
，而是伊朗冲突爆发后，宏观环境发生了急剧转变。”

　　行业机构世界黄金协会在最新报告中提到 ，今年1月与3月的金价回调
，同步伴随黄金ETF资金流出与市场交易活跃度飙升，反映出市场普遍获利了结
、缩减杠杆的操作；3月金价跌幅更深 ，主要因投资者抛售黄金回笼流动性 。

　　尽管短期承压，黄金底层需求依旧稳固
。协会预计
，亚洲市场将持续成为黄金投资需求的核心驱动力，全球央行购金规模有望保持强劲 ，维持在2025年同期相近水平。

　　世界黄金协会称：“我们维持原有判断
，地缘风险持续发酵将持续支撑投资需求与央行购金需求，高通胀环境也会进一步拉动黄金配置需求 。 ”黄金历来被视作通胀对冲工具 ，在货币购买力下滑时
，黄金往往能够保值抗跌
。

　　数据显示，一季度全球黄金需求量环比下降6% ，但同比上涨2%
，至1231吨，主要受零售投资需求支撑。世界黄金协会表示 ，尽管黄金实物需求量增幅有限
，但金价走高推动黄金需求总规模创下1930亿美元的历史新高 。

　　一季度各国央行黄金购入量同比增长3%，期间虽有部分央行小幅售金 ，但整体购金势头不减
。协会提示，受中东局势动荡、各国流动性需求及外汇储备调控影响
，全球央行储备结构仍存在调整可能性。

　　一季度黄金ETF仍维持净流入态势，不过受3月美国黄金ETF资金流出拖累 ，整体增速较去年同期明显放缓 。反观黄金首饰需求
，一季度大跌23%至300吨，创2020年年中以来最低水平 ，天价金价大幅抑制消费端购买意愿。

　　世界黄金协会表示：“1月金价飙升至历史高位严重压制首饰消费需求
，即便后续金价有所回调，整体价格仍高于历史常态区间
。近年来 ，首饰需求走弱 、投资需求升温
，已彻底重塑全球黄金的需求结构。”

　　世界黄金协会表示，高金价或将持续压制首饰消费需求；与此同时 ，若高利率长期维持
，黄金ETF投资需求或将难以回升至2025年的峰值水平 。