美迪西连亏三年：毛利率修复缓慢，诉讼与资产减值阴影未散

　　尽管美迪西在2025年交出了一份营收增长、亏损收窄的“回暖”成绩单 ，但深挖财务数据与经营细节
，这家CRO企业仍面临多重结构性挑战 。连续三年亏损 、毛利率远未恢复至历史水平
、资产减值持续侵蚀利润，以及一桩金额高达1.5亿元的未决诉讼 ，均构成其未来发展的隐忧
。

　　一、连亏三年，盈利能力尚未触底回升

　　2025年
，美迪西实现营收11.63亿元，同比增长12%；归母净利润为-1.68亿元 ，扣非净利润为-1.81亿元，虽较上年同期大幅收窄
，但这已是公司连续第三年陷入亏损（2023–2025年）。从盈利质量来看，公司仍远未实现真正意义上的“扭亏为盈 ” 。

　　更值得警惕的是
，毛利率虽从2024年的6.31%回升至17.36%，提升了11个百分点 ，但与2022年40.8%的毛利率水平相比
，仍存在明显差距
。这意味着，行业价格战的影响仍在持续 ，客单价压力未根本缓解。在未恢复至30%以上毛利率区间前
，美迪西的盈利中枢仍不稳固 。

　　二 、资产减值与信用损失持续“吞噬
”利润

　　近三年来，美迪西年年计提资产减值
。2025年合计计提资产减值准备和信用减值损失约8000万元 ，虽低于2024年的1.78亿元
，但仍对当期利润形成实质性拖累。这些减值损失主要源于前期扩张阶段积累的存货
、应收账款及固定资产等历史包袱，反映出公司在扩张期对资产配置与风险控制的判断偏于激进 。只要行业供需关系未恢复至平衡状态 ，美迪西的资产减值风险就难以完全消除。

　　三、新签订单回暖，但距巅峰差距明显
，收入转化存时滞

　　2025年，美迪西药物发现与药学研究 、临床前研究板块新签订单分别为6.8亿元
、9.3亿元 ，同比分别增长约33%和59%
，显示出市场需求有所回暖
。然而，对比行业景气高点时期的年新签订单超30亿元 ，当前订单体量仍显著缩水。

　　此外
，CRO行业从签约到确认收入通常需要6–18个月，订单增长并不直接等同于短期收入改善 。2026年乃至2027年的业绩表现 ，仍需持续跟踪订单执行与确认节奏
。

　　四、人员规模远未恢复
，经营修复尚处初期

　　截至2025年末，美迪西员工数量约2504人 ，虽略高于2024年
，但较2022年高峰期的3298人减少近24%。人员收缩通常意味着企业仍在消化前期扩张后的效率问题，同时也可能限制其承接大规模项目的能力 。在CRO行业中 ，人才储备与项目执行能力高度相关，当前人力的“低配”状态
，注定其难以快速回到扩张轨道
。

　　五 、1.5亿元诉讼悬而未决，减肥药合同“爆雷 ”风险犹存

　　2025年下半年 ，美迪西因客户鸿绪生物提起的诉讼被索赔1.5亿元
，起因涉及其明星减肥药相关合同纠纷。根据公司年报披露，该诉讼已立案但尚未开庭审理 。若最终判决不利 ，可能对公司2026年甚至后续年度的财务状况与市场声誉造成实质性冲击
。

　　这一事件也暴露出美迪西在客户与项目管理、合同风险控制方面的短板
，尤其是在高关注度
、高变现周期的热门药物领域，更需审慎应对合作方风险。

　　五、国际业务占比创新高 ，但外部环境不确定性加大

　　2025年
，美迪西境外主营业务收入占比提升至47.15%，达5.48亿元 ，为历史最高水平 。这在一定程度上缓解了国内需求疲软带来的压力
，但也使其更加暴露于国际关系变化 、地缘政治风险以及全球生物医药产业链重构的冲击之下
。

　　尤其在中美科技与生物医药领域博弈加剧的背景下，海外客户对中国CRO企业的合作意愿
、订单稳定性及数据安全审查等问题 ，可能成为潜在“黑天鹅
”因素。

　　结语

　　美迪西当前仍处于低谷修复的“爬坡期” 。营收稳中有升、新签订单回暖 、境外业务拓展取得进展，是其亮点。然而
，连续三年亏损
、毛利率远未恢复、资产减值常态化 、人员规模收缩以及重大诉讼悬而未决，均构成其短期内难以回避的风险点
。

　　对于投资者而言 ，美迪西的“向好 ”更多是相对于低谷的边际改善
，而非根本性反转。在毛利率未稳定回到30%以上
、诉讼风险未落地出清、订单收入转化未兑现之前，谨慎看待其盈利拐点 ，或许是更为理性的立场 。

　　本文结合AI工具生成