当主动管理迎来“复魅”时刻……

　　如果用一个词来形容过去几年投资者对主动权益基金的态度，那大概是“祛魅”。但反转往往在市场共识最强化时发生 。

　　Wind数据显示 ，5月11日
，万得偏股混合型基金指数报收13664.46点，打破2021年的历史记录创下新高 ，近一年涨幅达47.32%，跑赢沪深300超过18个百分点——曾经深陷低谷的主动权益基金
，完成了对“主动管理无用论
”的修正
。

　　当前，一季度经济数据向好 ，物价止跌回升
，外部环境也随着特朗普访华迎来缓和预期，A股正处于基本面改善 、政策友好
、流动性充裕的布局窗口期。

　　而在行业分化加剧、结构性行情凸显的当下 ，选择一位实战经验深厚 、能持续捕捉结构性红利的基金经理
，也成为布局权益市场的核心所在 。

　　金牛强将的“新一程” 

　　国泰鑫澄混合（A类027187，C类027188）拟任基金经理程洲 ，正是一位这样的人选。

　　作为业内资深的实力派选手
，程洲拥有26年投研经验与18年基金管理经验，历经多轮完整牛熊周期 ，业绩表现经过不同市场风格的验证
，8次荣获包括金牛奖在内的行业权威奖项
。

　　以其管理时间最长的代表产品国泰聚信为例，成立于2013年12月 ，截至2026年3月31日，A类份额累计回报达409.29%
，年化回报达14%。在全市场近5000只主动权益基金中，同时满足“成立满12年、年化回报超12%
”的“双12”基金仅141只 ，而从未更换过基金经理的
，只有3只——国泰聚信便是其中之一 。

　　数据来源：Wind，国泰基金 ，数据截至2026年3月31日
，基金业绩经托管行复核
。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来表现。基金有风险 ，投资需谨慎 。

　　优秀的业绩从来不是偶然
。长期回报的背后
，是程洲历经多轮周期打磨
、且不断自我迭代的投资框架：

　　 1 ．安全边际为底色

　　程洲习惯左侧布局，在无人问津时寻找被低估的机会。他对估值有着近乎苛刻的要求 ，组合中重仓股的平均市盈率长期低于同类平均水平 。

　　图：国泰聚信重仓股平均市盈率情况（最近3年）

　　数据来源：国泰基金；数据截至：2025年12月31日
，国泰聚信同类指wind二级分类-灵活配置混合型
。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来 ，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。

　　具体到选股标准上，程洲格外看重三个指标：行业地位、自由现金流 、估值水平 。他要求标的必须是细分行业龙头
，具备持续创造自由现金流的能力，且估值处于合理甚至偏低区间
。这种对于安全边际的严苛要求 ，构成了程洲防守端的坚实护城河。

　　 2．与时俱进的生命力

　　程洲的行业配置十分均衡
，并不固守于某一特定行业或风格，而是基于资深宏观策略研究经验 ，自上而下寻求具备中长期景气度的配置机会 。电子
、医药生物等成长板块
，化工、金融等周期板块，都曾出现于他的重仓之列。

　　图：国泰聚信行业配置变化一览

　　数据来源：wind ，数据截止：2025年12月31日
。行业占比指申万一级行业。

　　在他看来
，价值投资不是刻舟求剑，而是以“好价格买好公司 ”——行业可以变迁 ，标准不能动摇 。这种与时俱进的生命力
，让程洲的投资框架既守得住底线，也抓得住新方向
。

　　 3．组合管理的强纪律

　　从基金定期报告可以看出 ，程洲覆盖的行业通常在15到20个之间，前三大行业合计一般不超过70%
，前十大重仓股的集中度基本控制在60%。这使得组合很少因为某一个行业或个股的黑天鹅事件而遭受重创 。图：国泰聚信行业占比变化一览

　　数据来源：wind，数据截止：2025年12月31日
。行业占比指申万一级行业。

　　同时 ，程洲对高估值的热门股保持克制 。即使行业景气度再高
，如果估值超出合理范围，也会选择少参与甚至不参与
。

　　有所守 、有所进
、有所不为 ，这种特质让程洲管理的产品在不同市场阶段都展现出较强的适应性
，牛市中有望跟上涨幅，熊市中则体现出较好的抗跌性。

　　展望后市 ，在程洲看来
，2026年驱动市场上行的核心逻辑未变：政策支持持续加码、流动性保持充裕 、估值仍有修复空间，而企业盈利的持续改善或将成为新的推动力 。市场大概率延续结构性牛市格局 ，但涨幅可能较2025年更为温和
。

　　布局方向上
，程洲重点看好五大方向：一是先进装备制造领域的国产替代方向；二是受政策支持与海外映射共振的主题；三是部分供需关系提前改善
、价格回升的中游制造业；四是电力设备、工程机械等出口链；五是具备技术优势 、进口替代的中小市值成长股。

　　此外，国泰鑫澄混合（A类027187 ，C类027188）将保持一贯的均衡配置策略，行业分散
、个股集中度适中
，并根据市场变化动态调整 。

　　在指数创新高、市场情绪回暖的当下，顺势而为的同时又留有安全边际 ，对于希望参与结构性行情 、对波动又较为敏感的投资者而言
，国泰鑫澄混合（A类027187，C类027188）值得你的关注。

　　国泰鑫澄混合

　　A类：027187C类：027188

　　风险提示

　　本基金分为A类和C类基金份额 ，投资人通过其他销售机构（非直销机构）认购本基金涉及的相关费率如下：基金采用浮动管理费率
，根据每一基金份额的持有期限与持有期间年化收益率，在基金份额赎回、转出或基金合同终止的情形发生时 ，确定该笔基金份额对应的管理费
。当基金份额赎回
、转出或基金合同终止的情形发生时
，若持有期限不足一年（即365天，下同） ，则按1.20%的年费率收取管理费；若持有期限达到一年及以上
，则根据持有期间年化收益率分为以下三种情况，分别确定对应的管理费率档位：若持有期间相对业绩比较基准的年化超额收益率（扣除超额管理费后）超过6%且持有期间收益率（扣除超额管理费后）为正 ，则按1.50%的年费率确认管理费；若持有期间的年化超额收益率在-3%及以下，则按0.60%的年费率确认管理费；其他情形则按1.20%的年费率确认管理费。基金托管费为0.20%
，C类销售服务费为0.40% 。募集期内投资人可多次认购本基金，A类基金份额的认购费用按每笔认购申请单独计算
。通过其他销售机构认购本基金A类基金份额的认购费率具体如下：认购金额<500万元 ，认购费率0.80%；认购金额≥500万元
，按笔收取，1000元/笔。C类基金份额不收取认购费 。A/C类赎回费率如下：基金持有期小于7日 ，赎回费率为1.50%；7日≤持有期<30日
，赎回费率为1.00%；30日≤持有期<180日，赎回费率为0.50%；180日≤持有期 ，赎回费率为0%
。具体费率详见基金招募说明书等法律文件。

　　程洲目前管理的无持有期的全市场宽基有4只
，具体业绩/比较基准列示如下：国泰金牛创新成长混合型证券投资基金（成立日期2007/05/18，业绩比较基准为80%×沪深300指数+20%×上证国债指数 ，程洲自2015/01/26管理至今）2021年-2025年业绩/比较基准：15.22%/-3.12%
，-26.90%/-16.86%，-13.68%/-8.40% ，-4.93%/13.73%，40.00%/14.33%；国泰聚信价值A（成立日期2013/12/17
，业绩比较基准为80%×[沪深300指数收益率]+20%×[上证国债指数收益率]，程洲自2013/12/17管理至今）2021年-2025年业绩/比较基准：21.66%/-3.12% ，-25.37%/-16.86%
，-12.50%/-8.40%，-8.40%/13.73% ，33.25%/14.33%；国泰聚优价值灵活配置混合A（成立日期2017/11/15
，业绩比较基准为60%×沪深300指数+40%×中债综合指数收益，程洲自2017/11/15管理至今）2021年-2025年业绩/比较基准：22.92%/-1.95% ，-24.77%/-13.01%
，-10.80%/-6.03%，-1.47%/11.30% ，35.90%/9.87%；国泰鑫睿混合型证券投资基金（成立日期2019/11/13
，业绩比较基准为60%×中证800指数收益率+40%×中债综合指数收益，程洲自2019/11/13管理至今）2021年-2025年业绩/比较基准：23.00%/0.72% ，-21.79%/-12.81%，-8.58%/-5.40%
，-6.25%/9.92%，32.72%/11.71% 。以上数据来源于基金定期报告 ，基金业绩经托管行复核
。基金的过往业绩并不预示其未来表现
，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。以上基金均属于混合型基金，风险收益等级相对较高 ，购买前请详阅基金法律文件
，选择风险匹配的产品 。基金有风险，投资须谨慎
。

　　风险提示函：尊敬的投资者：基金有风险 ，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金
”）是一种长期投资工具
，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险 。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具 ，当您购买基金产品时
，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前 ，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性
，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的 、投资期限
、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力 ，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上
，理性判断并谨慎做出投资决策
。根据有关法律法规，国泰基金管理有限公司做出如下风险揭示：一 、依据投资对象的不同 ，基金分为股票基金
、混合基金、债券基金 、货币市场基金
、基金中基金、商品基金等不同类型
，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说 ，基金的收益预期越高
，您承担的风险也越大 。二 、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险 ，也包括基金自身的管理风险
、技术风险和合规风险等
。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险
，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十 ，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额
，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别 。定期定额投资是引导投资者进行长期投资 、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险 ，不能保证投资者获得收益
，也不是替代储蓄的等效理财方式
。四、本基金特定风险揭示：1
、资产配置风险：本基金为混合型基金，因此股市、债市的变化将影响到本基金的业绩表现。本基金管理人将发挥专业研究优势 ，持续优化组合配置
，以控制特定风险 。2 、港股通标的股票投资风险：本基金投资于内地与香港股票市场交易互联互通机制允许买卖的规定范围内的香港联合交易所（以下简称“香港联交所”或“联交所 ”）上市的股票时，会面临港股通机制下因投资环境
、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险
。3 、存托凭证的投资风险：本基金可投资国内依法发行上市的存托凭证 ，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响
，与存托凭证的境外基础证券
、境外基础证券的发行人及境内外交易机制相关的风险可能直接或间接成为本基金的风险。4、资产支持证券的投资风险：本基金可投资资产支持证券，可能面临信用风险 、利率风险
、流动性风险、提前偿付风险 、操作风险和法律风险等 ，由此可能会给基金净值带来不利影响或损失 。5
、股指期货的投资风险：本基金可投资股指期货
，需承受投资股指期货带来的市场风险、信用风险 、流动性风险、操作风险和保证金风险等
。6
、国债期货的投资风险：本基金可投资国债期货，可能面临市场风险、基差风险 、流动性风险等。7
、股票期权的投资风险：本基金可投资股票期权 ，主要面临的风险包括市场风险、流动性风险 、杠杆风险
、信用风险和操作风险等 。8、信用衍生品的投资风险：为对冲信用风险，本基金可能投资于信用衍生品
，信用衍生品的投资可能面临流动性风险 、偿付风险以及价格波动风险等。9
、参与融资业务的风险：本基金可参与融资业务，面临的风险主要包括流动性风险、信用风险等 ，由此可能会给基金净值带来不利影响或损失
。10 、科创板股票的投资风险：本基金可投资科创板股票
，会面临科创板机制下因投资标的
、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。11、浮动管理费模式相关风险：（1）本基金的管理费由固定管理费 、或有管理费和超额管理费组成，其中或有管理费和超额管理费取决于每笔基金份额的持有时长和持有期间年化收益率水平（详见基金合同“第十五部分基金费用与税收
”） ，因此投资者在认/申购本基金时无法预先确定本基金的整体管理费水平 。（2）由于本基金在计算基金份额净值时
，按前一日基金资产净值的1.20%年费率计算管理费，该费率可能高于或低于不同投资者最终适用的管理费率
。在基金份额赎回、转出或基金合同终止的情形发生时 ，基金投资者实际收到的赎回款项或清算款项的金额可能与按披露的基金份额净值计算的结果存在差异。投资者的实际赎回金额和清算资金以登记机构确认数据为准 。（3）本基金采用浮动管理费的收费模式
，不代表基金管理人对基金收益的保证
。五
、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利 ，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现
，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证 。国泰基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后 ，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担
。基金管理人 、基金托管人
、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、国泰鑫澄混合型证券投资基金（以下简称“本基金 ”）经中国证券监督管理委员会的证监许可注册募集 。本基金的基金合同 、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.gtfund.com进行了公开披露
。中国证监会对本基金的注册
，并不表明其对本基金的投资价值
、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。