中信建投期货：5月18日能化早报

　　PX：

　　供需面供需双减。亚洲行业负荷环比增加1.8pct至64.5%
，仍处五年低位 。中国PX行业负荷环比减少1.4pct至77.8%，因原料问题导致的 PX 装置计划外变动有限 ，装置负荷仍处于历年同期高位
，5月供应端收缩风险将明显上升
。需求端，PTA较多的检修量将对PX需求产生阶段性压制。PX基本面在产业链中相对偏强 ，去库格局将至少延续至二季度 。周末
，伊朗宣布已制定霍尔木兹海峡航线的交通管理机制并将于近期公布
。但由于相关谈判濒临破裂，美以被曝最早将于本周恢复对伊朗的军事打击；美国总统特朗普威胁称 ，如果伊朗不迅速行动
，其将“一无所有”。地缘政治风险再度升温，WTI原油价格直线拉升 ，一度大涨超2% 。综合来看
，PX现货流动性较为充裕，但国际油价上涨对油化工成本再次形成支撑 ，PX 7月期价预计震荡运行，支撑9100附近
，短期压力区域9600-9700
。产业客户可根据库存情况，区间范围内灵活套保。建议在支撑区域8850-8900中线布局PX 9月多单 ，可逢低做PX7-9短期滚动正套及PX9-1中线正套 。          

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407
，仅供参考）

　　PTA：

　　供需面供减需稳
。本期装置重启与检修并存，PTA行业负荷环比减少1.0pct至66.3% ，仍处五年同期低位
，未来PTA因原料问题导致的实际降负幅度将不断扩大，甚至可能刷新五年新低。需求端 ，新订单整体偏弱
，下游多以刚需采购为主，需求很难有超预期表现 ，终端开工也将呈现缓慢下降的态势
，聚酯行业负荷环比减少0.1pct至81.8% 。5-6 月 PTA 去库幅度预计扩大。综合来看，当前处于需求淡季 ，TA 尽管低开工导致去库，但因库存高
，现货市场短期内并不短缺，PTA 9月期价预计震荡运行 ，短期6250-6300区域形成重要支撑
，压力区域6550-6700
。TA9 月支撑区域逢低建立中线多单，TA9-1逢低中线正套。         

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407 ，仅供参考）

　　EG：

　　供需面供减需稳 。国内方面
，乙二醇行业负荷环比减少2.7pct至69.7%，其中 ，合成气制负荷环比减少5.5pct至82.3%
，仍处五年高位
。中东进口运输受阻的局面短期难以改变，预计5月乙二醇进口量仅在15-20万吨水平。聚酯工厂低位点价积极 ，乙二醇港口库存将显性加速去化
，社会库存预计至少延续去库格局至二季度末 。综合来看，即使霍尔木兹海峡恢复运行
、国内合成气制装置提升负荷 ，短期内进口缩量仍难以弥补
。当前价格已经计入进口缩量因素，基本面多空交织
，乙二醇9月期价经过五一以来连续调整后，在4650-4700区间初显支撑 ，短期压力区域4900-5000。区间内高抛低吸操作
，EG9-1逢低建立中线正套 。      

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PF：

　　供需面供减需增
。纺纱用直纺涤短负荷环比减少3.3pct 至85.4% ，工厂协同减产力度由10%扩大至20%
，新产能暂缓投产，整体供应存在缩量预期。需求方面 ，终端订单不足
，处于聚酯传统淡季，下游按单生产 ，预计以刚需补库为主
，备货心态谨慎 。纱厂负荷环比持平至55.7%，仍处于五年同期低位
。综合来看 ，上游原料估值偏高，短纤工厂加大减产力度
，预计PF 7月期价随原料波动为主，震荡运行 ，支撑7900-8000
，压力区域8300-8400。                   

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PR：

　　供应端强势 。供应端 ，瓶片行业负荷环比增加0.6pct至73.4%
，高位的加工差使得部分前期长停的装置重启，延期投产的装置存在投产的可能。需求端 ，终端市场正值消费旺季
，但饮料厂维持刚需补货，同时 ，较高的原料价格导致终端价格传导受阻
，国内部分下游片材企业可能被迫停车，不过出口仍将对需求形成提振
。综合来看 ，瓶片目前自身供需面强势，但需关注边际供给增加及加工费压缩的情况
，PR 7 月合约期价震荡运行，支撑区域8000-8100 ，压力8500-8600。     

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407
，仅供参考）

　　原油：

　　根据IEA及DOE最新平衡表，石油市场或自2025年的供需盈余189万桶/天转化为紧缺219万桶/天 ，一至四季度供需缺口分别为-13万桶/天、648万桶/天 、376万桶/天
、-150万桶/天 。2月28日中东冲突以来全球石油库存去化3.1%
，去库速度达到273.1万桶/天，其中原油、成品油分别去库2.7% 、5.8%
。上周美国访华结束后特朗普表示伊朗就结束战争提出的方案不可接受 ，市场对美以近期再度发起对伊朗军事打击的短期升级模式预期有所升温。与此同时
，随着5月以来霍尔木兹海峡石油通行量不断走低，上周全球成品油库存已下降至近5年同期最低水平 ，若海峡封锁持续6月下旬全球原油岸罐库存也将回落至5年最低水平之下
，实货市场再次交易供需紧张，上周原油现货升水
、月差均走强 。关注美国国债收益率飙升、债券市场定价的通胀预期走强后特朗普的油价预期管理态度 ，短期升级模式下油价上行风险再次升温
。     

　　操作策略：4月以来原油市场持续在缓和预期及协议分歧现实的交错引导下高位震荡，但我们认为这一价格表现的稳态难以持续。一方面美国访华结束后大概率将战略重心转移至对中东局势的关切
，即便其干预手段再度推迟，石油市场库存的下降 、实货市场的再度紧张亦将不可避免的呈现 ，关注原油跨式期权逢低买入策略 。   

　　（高明宇 期货交易咨询从业信息：Z0023613）

　　燃料油&低硫燃料油：

　　周五新加坡高低硫燃料油现货升水分别上涨2.15美元/吨
、4.55美元/吨
，船燃调和组分的相对受限对低硫构成相对支撑，上周高低硫价差走扩
。4月以来石油市场持续在缓和预期及协议分歧现实的交错引导下高位震荡 ，但我们认为这一价格表现的稳态难以持续。一方面美国访华结束后大概率将战略重心转移至对中东局势的关切
，即便其干预手段再度推迟，石油市场库存的下降、实货市场的再度紧张亦将不可避免的呈现 ，短期关注中东局势升级风险的利多影响 。      

　　操作策略：FU 、LU逢低正套

　　（高明宇 期货交易咨询从业信息：Z0023613）