大反弹！A股悄然收复4100点，这波行情究竟在“涨”什么？

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　　A股为何突然“易涨难跌 ”？答案藏在“大国复利
”里
。

　　“五一 ”小长假之前 ，上证指数重返4100点。自2025年10月以来
，大盘已经悄然在4000点之上运行了7个月 。上证指数在2024年一季度曾下探至2600点，从2600点到4100点是一段接近60%的反弹
。

　　“股市未必是经济的晴雨表 ，但一定是社会预期的晴雨表。
”正如中国人民大学重阳研究院院长王文所说
，2023年二季度到2024年三季度，上证指数长期在2600点到3400点之间徘徊 ，长达多月的股市低迷，多少受了“中国见顶论”悲观论调影响 。

　　A股从2600点到4100点的反弹之旅
，也伴随着“中国见顶论 ”烟消云散
。事实上，中国经济在“后疫情时代
”经历住了中美贸易战
、俄乌战争、美以伊战争的考验 ，也经历住了房地产下行 、消费下行
、投资信心不振的考验。

　　在多重压力下
，中国经济表现出了“基础稳、优势多 、韧性强
、潜力大”等特征 。中国经济向“实 ”向“新
”，它是制度定力、治理效能 、人力资本
、产业根基、开放协同 、风险防控等共同作用的结果 ，也孕育着股市长期向好的动力
。这也正是“大国复利”的力量所在。

　　社会预期从悲观到积极

　　A股从过去几年的易跌难涨
，转变为最近数月的易涨难跌 。攻守易形的背后是什么？

　　受美以伊战争的影响，上证指数3月份一度跌破3800点 ，月度跌幅高达6.51%
。不过
，大盘在4月份迅速回升，月度涨幅5.66% ，上证指数再度收回4100点。

　　反观大盘在2024年一季度的2600点寻底之时
，上证指数月线此前已经“六连阴 ”，大盘在空头面前毫无抵抗力 。与中国股市下行相伴随的是 ，海外媒体
、智库等刻意制造的焦虑，有海外媒体在2023年下半年曾专门推出“中国经济放缓”专栏
，在长达一年的时间中，以部分事实错误推论中国经济在中长期见顶 ，对中国投资者信心产生较大冲击。

　　当时流行的悲观看法大致集中在几个层面：一是房地产行业占中国经济GDP的比例达到20%—25%
，房地产萎缩之后中国经济中长期失去动能；二是政策拒绝“大水漫灌
”式刺激，信心缺失限制中国经济的发展；三是外部环境对中国不利
。

　　但事实证明 ，中国经济在“后疫情时代”逐步告别房地产依赖。房地产开发投资在过去的四年中大幅下行
，2025年更是同比下行17.2%，但中国经济稳住了5%的增速 ，表现出了基础稳、优势多 、韧性强、潜力大的特点 。

　　王文表示
，中国房地产对中国GDP贡献比例已经下降至10%以内，中国并未发生类似美国2008年的次贷危机
、日本1990年房地产危机 ，中国经济2024年和2025年仍保持5%的稳健增长
。

　　那么
，谁来填补房地产投资开发下行的空白？在固定资产投资当中，新质生产力在快速成长。数据显示 ，2026年一季度，房地产开发投资同比下降11.2%
，但固定资产投资同比增长1.7%，实现2025年全年下降3.8%的“由负转正 ” 。

　　中国没有“大水漫灌
” ，但精准施策
。一批“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程正谋划推进；随着超长期特别国债和地方政府专项债的发行使用加快
，“两重 ”项目开工建设也在有序推进，基础设施投资较快增长。这些向“实
”向“新”的投资正在填补由房地产开发投资下行留出的空白 。

　　今年一季度 ，中国经济交出了亮丽的答卷：5%的GDP增速在全球主要经济体中居前、一季度进出口总额首破11万亿元 、从“新三样 ”到“人工智能+
”等新质生产力均有亮眼表现
、固定资产投资增速由负转正
，PPI结束了41个月的下降态势……

　　“大国复利”为中国股市托底

　　在房地产失速等短期阵痛面前，中国并没有急于“大水漫灌 ” ，而是精准施策
，既防止粗放式发展，也稳住了经济增速
。

　　王文在其所著的《新战略机遇：迈入2035的中国与世界》一书中表示 ，党的十八大以来
，中国发展进入高质量发展阶段，六大核心因子的协同累积 ，让“大国复利
”效应全面释放，呈现“领域覆盖、效应倍增化”的特征。

　　一是制度定力的复利：政策连续性的“利率保障 ” 。政策的“不折腾”是复利的核心
。从“全面建成小康社会
”到“全面建设社会主义现代化国家”
，从“脱贫攻坚 ”到“乡村振兴
”，从“创新驱动发展”到“新质生产力培育 ” ，从“十四五
”规划到“十五五”规划无缝衔接
，形成了“长期目标—中期规划—短期落地 ”的政策闭环。这种连续性，让每一项政策的效果都能持续累积 ，而非“推倒重来
” 。

　　二是治理效能的复利：风险防控的“风控屏障”。大国复利的关键是“不亏损 ”
。中国始终将风险防控摆在突出位置
，避免了西方现代化进程中频繁出现的金融危机 、社会动荡等“本金减值
”事件。尤其是2017年以来，中国推进供给侧结构性改革 ，化解地方政府隐性债务
，规范影子银行，守住了不发生系统性金融风险的底线 。

　　另外 ，从社会治理效能看
，中国构建共建共治共享的社会治理格局，化解基层矛盾 ，应对突发公共卫生事件，保持了社会大局的稳定
，这种稳定，让企业敢于长期投资
、居民敢于消费、形成“稳定—投资—增长—更稳定”的正向循环
。

　　三是人力资本的复利：从人口红利到人才红利的“资本升级 ”。人力资本是大国复利的“核心资本” ，其增值效应具有长期性和不可逆性 。

　　四是产业升级的复利：从工业体系到新质生产力的“资本增值
”
。产业根基是大国复利的“物质载体”
，中国的产业升级不是“另起炉灶 ”，而是在原有工业体系基础上的持续迭代 ，形成了“产业集群—技术突破—规模效应
”的复利链条。

　　五是开放协同的复利：从融入全球化到引领多边合作的“外部红利”
，对外开放是大国复利的“外部放大器 ” 。中国的开放不是被动融入，而是主动布局 ，实现了“引进来—走出去—共发展
”的复利效应
。

　　六是生态民生的复利：从绿色发展到共同富裕的“社会增值”。绿色发展不仅改善了生态环境
，更催生了绿色产业的崛起，带动了新经济增长点 。政府通过税收 、社保
、转移支付等再分配手段 ，缩小收入差距
，扩大中等收入群体规模
。

　　责编：战术恒

　　排版：王璐璐

　　校对：王蔚